福成股份（fèn）前3季度（dù）收入同（tóng）比+1.44%,淨利潤同比+8.56%,符合（hé）預期。


福（fú）成股份發布（bù）3季報,2016年前3季度營業收入（rù）為10.27億元,同比增加1.44%;歸屬於上市公司（sī）股東（dōng）的淨利潤為1.47億,同比增加8.56%;扣非後（hòu）歸屬於上市公司股（gǔ）東的淨利潤為1.19億元（yuán）,同比下降9.24%。前3季度的非經常性損（sǔn）益規模為（wéi）2787萬元,主要來自於9月份出售奶牛養殖分公司的交易。


對澳洲（zhōu）子公（gōng）司追加投資219.5萬澳元,用於收購（gòu）Maviswood農場和高保證水配額。


為了擴大畜牧能力並優化產業布局結構,福成將對澳洲子公司（sī）追（zhuī）加投資219.50萬澳元,收購一塊麵（miàn）積430.60公頃（qǐng）(6579畝（mǔ）)的Maviswood農場和670兆（zhào）升高保證水配額,投資資金（jīn）來（lái）源全部為（wéi）公司自籌解決。在前期（qī）收（shōu）購了（le）木蘭、格林布瑞和魯敏農場的基礎上,本次（cì）相（xiàng）關資產的收購可以（yǐ）優化產業空間布局,改善草場（chǎng）品質提高負載（zǎi）能力,對毗鄰的公司屠宰場的氣味及廢物處理等方麵增加運營靈活性。


墓地服務（wù）的屬性類似於燃氣分銷,整合者的發（fā）展機（jī）遇才剛剛開（kāi）始。


福（fú）成股份目前提供的墓地服務與2000年時期的燃氣分銷行業非常類似。從行業曆史發展上看,兩者過往都由公共（gòng）部門主導,作為地方的福利性事業,私人部門的參與（yǔ）程度很低。從行業屬性上,由於公用事業的特性,均存在區域的天然壟（lǒng）斷性,地方的燃氣分銷經營權和經營性公墓的牌照都具有稀缺性,新進入者帶（dài）來競爭格局惡化的（de）可能性很低（dī）。從行業的擴張方式來看,二者（zhě）都需要采用項目收並購和聯盟合作的方式擴張業務覆（fù）蓋區域的範圍。


江蘇宜興首單異地擴（kuò）張項目（mù）落地,福成的整合大幕拉開。


福（fú）成（chéng）股份旗下（xià）福成和輝並（bìng）購基金以2億元對價收購江蘇省（shěng）宜興市龍墅公墓60%股權（quán）,標誌著福成首單異地（dì）擴張項目的落地（dì）,具有重大意義。首先,打消了市場對於福成走出傳統優勢的京津冀地區實現異地擴張的能力的擔憂;其次,宜興位於的長三角地區是（shì）福壽園（yuán）的（de）影響力輻射範圍,本次項目的成功落地（dì）也展示出了（le）福成股份作為（wéi）A股唯一殯葬行（háng）業上市公司在外延擴張方麵的優勢。


國內墓（mù）地服務行業整合者的雛形已現,維持“買入”評級（jí）。


福成股份有望利用上市公司平台整合國內目前（qián）集中度極低的經營性公墓行業。目前福成股份（fèn）23.87%的資產負債率,以及大股東及其一致（zhì）行動人62.33%的持股比（bǐ）例也給外延收購提供了（le）較為多元（yuán）化的手段和較大的空間（jiān）,江（jiāng）蘇宜興項目的落地也印證了（le）我們（men）前期對福（fú）成股份外延式（shì）擴張能力的判斷。根（gēn）據我們的盈利預測,福成股（gǔ）份2016-2018年的EPS分別為0.25元、0.28元和0.32元。采用分部（bù）估值的方法,給予福成股份6個月目（mù）標市值範圍145~155億元,對應目標價範圍17.70~18.93元,維持“買入（rù）”評級（jí）。


風險提示:殯葬行業的管製加強,市（shì）場化方向出現逆轉;食品安全問題。